Риски облигаций

Здравствуйте, уважаемые читатели. Существует несколько видов рисков, присущих облигациям. Малорисковые облигации — малодоходные, высокорисковые облигации — высокодоходные, то есть, как следует из названия, существует тем бóльший риск не вернуть или частично не вернуть вложенные деньги, чем более рисковая облигация.

Базовые риски

1. Кредитный риск

Компания-эмитент может не выплатить купон, или не погасить облигацию, или и то, и другое вместе. Это случается, когда платежеспособность компании уменьшается, или компания вообще банкротится. Такое событие называется дефолт или технический дефолт.

Если такое случается, компания (или государство/муниципалитет) может реструктурировать выплаты по облигациям.
Например, правительство Греции после наступления дефолта (отсутствия средств для обслуживания или погашения долга) договорилось о реструктуризации своих обязательств и взяло новый кредит, чтобы из него начать обслуживание только что реструктурированного долга.

Что надежнее, депозит в банке или облигации?

Банки — тоже компании.

Надежность некоторых компаний равна или выше надежности некоторых банков. Следовательно, надежность некоторых облигаций равна или выше надежности депозита в некоторых банках.

Государство гарантирует сохранность вклада до 1.500.000 рублей. То же самое государство гарантирует выполнение своих обязательств по облигациям, но по облигациям интерес выше и инвестиция более ликвидная, можно не ждать окончания срока вклада, доход накапливается ежедневно.

Если компания объявляет дефолт, то, согласно закону, первыми свои деньги получают держатели облигаций и кредиторы/банки. Эти деньги появляются от продажи физических активов компании. Хотя к этому моменту ничего ценного в компании может уже не остаться.

В случае банкротства компании при делении имущества акционеры получат ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов по кредитам и облигациям. Кредитное качество эмитента можно научиться оценивать.

2. Риск ликвидности

Если вам понадобится продать облигации, на рынке в этот момент может быть мало покупателей, поэтому цена продажи может быть ниже цены покупки.

Предположим, вы владеете облигацией, которую купили за 95% от номинала. Если через какое-то время вам понадобится ее продать, на рынке может быть мало покупателей, например, 3 предложения на покупку по 92, 92,5 и 93% от номинала.

Я говорю немного в категориях «черное/белое», но с некоторыми облигациями такое может быть.

Не держите все деньги в малоликвидных облигациях. Держите часть в ликвидных облигациях, чтобы было что продать, если понадобятся деньги.

3. Риск, связанный с процентными ставками

Если ставки пойдут вверх, то цены на облигации пойдут вниз.

Тогда, если вам через какое-то время понадобится продать облигацию досрочно, рыночная цена облигации будет ниже, чем цена, по которой вы ее купили.

Если вы не будете продавать облигации досрочно, то есть будете ждать их погашения, тогда все в порядке, вы получите расчетную доходность (при условии, если компания выдержит повышение ставок).

Это и есть риск процентных ставок.

Есть и второй вариант — если ставка ЦБ пойдет вниз. Тогда цены на облигации пойдут вверх, из-за этого доходность облигаций уменьшится примерно в той же мере, в какой уменьшится ставка ЦБ.

Если вы предполагаете, что ставка пойдет вниз, то лучше покупать облигации сейчас, так как через какое-то время их доходность станет выше рыночной, так как средняя рыночная доходность опустится вниз вместе со ставкой ЦБ.
Никакого риска процентных ставок здесь нет, потому что если вы решите продать облигации досрочно, то еще и заработаете на том, что цена облигаций выросла.

4. Риск, связанный с курсами валют

Риск снижения доходности из-за колебаний курсов валют.

Например, вы покупаете еврооблигации, и рубль вырос. Тогда за счет роста рубля уменьшится доходность, которую вы рассчитывали получить от еврооблигаций. Или, наоборот, если рубль упал, то к доходу от владения облигации вы получите дополнительный доход от падения рубля.

Второстепенные риски

5. Риск, связанный с реинвестициями

Это риск изменения Эффективной Доходности.

При расчете эффективной доходности будущий купонный доход предполагается реинвестировать по текущим ставкам, но в будущем эти ставки могут измениться как в плюс, так и в минус. Соответствено, эффетивная доходность может увеличиться или уменьшиться.

6. Риск инфляции

Если инфляция в экономике увеличится, то она съест какую-то часть дохода.

Но то же самое случится и с депозитом в банке.
Если деньги вообще не были куда-то вложены, то обесценивание будет еще больше, чем в случае с облигациями или депозитом.

7. Риск, связанный с колл-опционом

Это отзывные облигации. В выпуске облигации может быть заложена возможность ее досрочного выкупа эмитентом (в установленный срок или период).

Предположим, у вас есть какая-то облигация, которая приносит доход.
Вы рассчитываете, что эта облигация будет приносить вам доход 3 года. Но, если в этой облигации заложена возможность ее отзыва эмитентом, то в какой-то момент она может быть у вас принудительно выкуплена.
В этом может быть некоторый плюс: если вы рассчитывали доходность облигации к погашению, то в случае отзыва облигации вы заработаете больше в % годовых, чем если бы вы ждали ее погашения.

Смысл тут в том, что вы получите назад свои инвестиции с прибылью, но у вас пропадет инструмент, который приносил вам доход.

Еще бывают облигации с пут-отпционом. Это возможность инвестора предъявить облигацию к погашению. Посмотреть, есть отзыв или нет, можно в проспекте эмиссии.

8. Риск волатильности

Цены на облигации меняются. Чем длиннее дюрация у облигации, тем она более волатильная. Но и тем более она привлекательна для спекулятивных стратегий. А это, в свою очередь, может увеличить ее ликвидность.