Почему именно российские облигации?

Почему именно облигации российских эмитентов? Почему не еврооблигации, или, например, казначейские облигации США или облигации американских компаний?

Если кратко, то я считаю российские облигации более надежными и более удобными в использовании. Сейчас объясню, почему

Казалось бы, в России кризис и совсем недавно рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило рейтинг России до отметки BB+ — до уровня, который не предполагает инвестиции в российскую экономику. Дальше будет много цифр, но это полезная информация.

На апрель 2013 года общий внешний долг Российской Федерации составляет 684 миллиарда долларов (около 34% ВВП), из которых обязательства государства составляют 46 миллиардов (около 2% ВВП). Остальное — долги компаний и корпораций. Выплаты по этим долгам распределены во времени и в 2015 году требуется выплатить около 130 миллиардов долларов (чуть меньше 6% ВВП).

Резервы ЦБ составляют 419 миллиардов долларов, Резервы Фонда национального благосостояния и Резервного фонда — еще около 170 миллиардов.

Вот как это выглядит на картинке:

Вот для сравнения Европа и США:

Внешний долг

Внешний долг РФ складывается из государственного и корпоративного долга. По корпоративным долгам государство расплачиваться не обязано, но это недальновидная позиция, особенно сейчас. Государство может выкупить долги этих корпораций, получится такая национализация обходным путем. Или может выдать кредиты для погашения внешних долгов, что с одной стороны принесет прибыль ЦБ, а с другой — привяжет крупный бизнес к российской экономике. Про кредиты будет дальше.

В 2014 году Государственный долг России уменьшился. По объемам государственного долга в процентах от ВВП Россия по состоянию на апрель 2014 года занимала 164-ое место в мире из 178. Ниже нас оказались только ведущие нефтедобывающие страны, например, Кувейт и Саудовская Аравия. Государственный долг России составил 13% от ВВП. Но кредитный рейтинг при этом ниже, чем у кризисной Испании.

Объемы международных резервов

По объемам международных резервов Россия занимает по разным системам подсчета 5-ое или 6-ое место в мире, то есть выше тех, кому рейтинговые агентства ставят более высокие рейтинги.

Российские золотые запасы. Россия занимает 5-ое место по официально заявленным запасам золота в резервах — и продолжает покупать золото. Журнал Die Welt.

Российская промышленность в декабре 2014-го выросла на 3,9%, хотя некоторые аналитики предсказывали спад на 1,2%. За год российская промышленность выросла на 1,7% вместо прогнозируемых 1,4%.

Почему так?

Возможно, США пытаются вызвать в России экономические проблемы, отрезав Россию от западных кредитов, а через объявление низкого кредитного рейтинга России уменьшить инвестиции в российскую экономику, искусственно объявив ее менее кредитоспособной. На самом деле понижение кредитного рейтинга может и отвадило какие-то «инвестфонды» с относительно небольшими инвестициями, но это не сработает с более крупными инвесторами. Никто из них не ушел с российского рынка хотя бы потому, что никто не хочет терять часть прибыли/отдавать часть своего рынка конкурентам.

Какие еще есть мнения?

Bank of America Merrill Lynch Global Research объявил, что считает акции «Газпрома» одной из самых привлекательных инвестиций в нефтегазовом секторе всей Европы, Ближнего Востока и Африки». Эксперты Goldman Sachs добавили акции Сбербанка в восточноевропейский «вочлист», объявив — «лучше всего в финансовом секторе выглядят Сбербанк и Московская Биржа».

«Газпром» и «Роснефть», несмотря на падение цен на нефть, имеют постоянную валютную выручку, а у самой России положительный бюджет и большие резервы. Чего не скажешь о США, у которых этого нет, или Евросоюзе, где ситуация не намного лучше. Получается, что экономическая ситуация в России не хуже, чем в некоторых странах.

Среднемесячный доход бюджета США — около 250 млрд долларов, траты — 290 млрд. На погашение трежерис в месяц уходит еще 550-600 млрд долларов. Для этого США берут в долг 600-640 млрд долларов в месяц, чтобы покрыть дефицит бюджета.

Если это пересчитать на семейный бюджет: Доход семьи — 50.000 руб, траты 65.000 руб. Объем погашений кредитов в месяц — 110.000. Объем новых займов — 125.000. Ну и зачем покупать облигации такого надежного эмитента (по мнению рейтинговых агентств), как США? В Евросоюзе ситуация примерно такая же.

На слушаниях в Совете по международным отношениям США (Council on Foreign Relations) президента банка JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймона (Jamie Dimon) спросили: «Насколько вы беспокоитесь, что однажды утром рынок облигаций пойдет против США?»

Джейми Даймон:

Это почти гарантировано. Вопрос только в том, когда и как. Я не знаю, будет ли это через два года или через пять лет, но это произойдет. Это только вопрос времени. США не могут брать в долг до бесконечности. Сотню лет страны-банкроты думали, что они могут выкрутиться потому, что у них была главная валюта мира и сильнейшая армия в мире».

В чем тогда проблема?

Проблема не в сырьевой экономике, хотя перекос в эту сторону есть. В 2014 году экспорт сырой нефти и природного газа в структуре экспорта составили примерно 28% и 10%. Еще около 20% — продукты переработки нефти (это уже хай-тек).

Доля нефти в ВВП

Кстати, экспорт сырой нефти уменьшается, а продуктов переработки нефти — увеличивается:

Оставшиеся 42% — прочие товары и услуги.

Еще интересные ресурсы: Сделаноунас.ру, Руксперт.ру

Одна из главных проблем — отсутствие дешевого долгосрочного кредитования.

Сергей Глазьев доступно объясняет суть проблемы:

Видео

Ту же самую мысль он высказывал в эфире программы «Познер»:

В экономике не хватает «живых» денег как крови в организме. Она засыхает. Все это сказывается на динамике производства. Все страны мира идут по пути удешевления кредитов. А мы по рекомендации Международного валютного фонда, наоборот, сокращаем денежную массу в пылу борьбы с инфляцией. Мы в 10-й раз наступаем на одни и те же грабли: поднимаем ставку, снижаем количество денег в экономике, а потом не видим инвестиций.

Нужно увеличивать количество денежной массы, а не сокращать; нужно понижать ставку рефинансирования.

Очень низкая процентная ставка — тоже не очень хорошо. С другой стороны, от процентной ставки напрямую зависит доходность на рынке облигаций. Чем выше ключевая ставка, тем более высокая доходность по облигациям, и наоборот.

(UPD) Что думают иностранные инвесторы?

Обратите внимание, во время событий 2015 года, когда доллар стоил 80 рублей, и у России был спекулятивный рейтинг, иностранные инвесторы (в массе) не продавали ОФЗ.

Мой выбор

Я считаю покупку российских облигаций более простым и надежным вложением. Поэтому я выбираю облигации российских эмитентов. С точки зрения удобства — номинал еврооблигаций выше номинала российских облигаций, хотя по-моему некоторые брокеры предлагают возможность эту проблему обойти, получается что-то вроде ПИФа. Высокие комиссии на европейских и американских рынках. Еврооблигации номинированы в долларах США, с моей точки зрения будущее доллара очень неопределенно. Доходность некоторых еврооблигаций в середине 2014 года с учетом дисконта была около 12% годовых. В середине 2016 года около 1/3 облигаций европейских эмитентов имеет околонулевую или отрицательную доходность. В скором будущем я жду появления облигаций с отрицательной доходностью в США.