Как доходность облигаций зависит от ставки ЦБ?

Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 1,5 процентных пункта до 12,5% годовых. Как зависит доходность на рынке облигаций от ключевой ставки?

Один из специалистов банка ВТБ24 назвал три основные причины снижения ключевой ставки:

• Стабилизация инфляции. В апреле рост цен очень сильно замедлился (меньше 0,2% в среднем за неделю), таким образом, годовая инфляция, достигавшая на конец марта 16,9%, будет постепенно уменьшаться.
• Стабилизация курса рубля и девальвационных ожиданий, прежде всего населения.
• Стремление реального сектора экономики к заимствованиям по более низким ставкам.

Вообще, обычно некоторые экономисты говорят, что повышать ставку нужно. Чем выше ставка, тем ниже инфляция. Еще нужно сокращать денежную массу и отпустить курс нацвалюты в свободное плавание. Но инфляция низкая как раз в странах с низкой ключевой ставкой.

Производителю выгоднее взять кредит в банке/у инвестора под меньший процент, — тогда доходность производства может быть ниже, чтобы уже быть рентабельной. Если брать кредит под более высокий процент, то доходность должна быть высокой, чтобы отдать кредит и получить рентабельность.

Высокая процентная ставка делает продукцию производителя менее конкурентноспособной по сравнению с продукцией производителя, берущего кредит в банке под более низкий процент. Получается, что ключевая ставка должна быть низкой.

Интересовался облигациями Ашинского мет.комбината. Следующий абзац я взял из их финансовой отчетности 2014 год.

Основные тенденции на стальном рынке РФ:

• Падение цен на нефть и резкое ослабление курса рубля погрузили российскую экономику в кризис. Отечественный рынок проката переживает спад. Удешевление национальной валюты и проблемы с получением финансирования за рубежом привели к сужению внутреннего потребительского рынка и падению инвестиционной активности.
• Соответственно, сократился спрос со стороны российских производителей потребительских товаров, транспортных средств, промышленного оборудования и другой машиностроительной продукции.
• Поднятие процентных ставок поставило под вопрос развитие рынков ипотечного и автокредитования в ближайшие месяцы, способствует дефициту оборотных средств у металлотрейдеров и потребителей проката, крайне негативно сказывается на перспективах строительной отрасли.

Губернатор Белгородской области Е.С. Савченко на заседании Госсовета по «Развитию отечественного бизнеса»:

• Мы должны отказаться от явно непропорциональных отношений между кредитными финансовыми организациями и реальным сектором нашей экономики, сделать кредитные ресурсы доступными для бизнеса. О каком экономическом развитии может идти речь в обрабатывающих отраслях, в сельском хозяйстве — главных локомотивах будущего экономического роста, если половина полученной ими прибыли уходит на оплату процентных платежей, а вторая половина — на возврат кредитов.
• То есть весь инвестиционный ресурс, прибыль этих отраслей уходит кредитным организациям. Утверждение о том, что у нас дорогие деньги, потому что высокая инфляция, не соответствует элементарной экономической логике, всё с точностью наоборот. Рост инфляции генерируют кредитные учреждения высокой процентной ставкой.
• Если в ближайшее время учётная ставка Центрального банка станет примерно такой же, как у западных финансовых регуляторов, то инфляция снизится до 2—3 процентов в год, а экономика начнёт набирать обороты — при условии, конечно, заслона перетоку денег в спекулятивный оборот.
• Высокая процентная ставка — генератор инфляции, а не наоборот.

Какое отношение это имеет к облигациям?

Правило №2 на рынке облигаций:

Доходность на рынке облигаций напрямую зависит от ставки ЦБ,

Чем она выше, тем больше доходность на рынке облигаций, но и тем выше вероятность того, что тот или иной эмитент не справится с ведением дел в условиях высокой ставки, то есть разорится. Сейчас ставка снижается, а это значит, что доходность на рынке облигаций снизится на ту же величину, то есть на 1,5%.

Например: Облигация компании Х приносит 12% годовых. После снижения ставки на 1,5% доходность этой же облигации со временем снизится примерно до 10,5%.

Чем ниже ставка, тем ниже доходность на рынке облигаций, но и тем легче развиваться компаниям и, соответственно, легче привлечь средства под меньший процент, что улучшает кредитное качество эмитента. То есть увеличивает надежность облигации из-за уменьшения кредитного риска эмитента.

Получается, что снижение ставки — полезное для российской экономики событие. Для нас с вами это означает снижение средней доходности на рынке облигаций.

Сейчас ставка снижается, и я думаю, что она будет снижаться и дальше.

• UPD. 16 июня 2015 года ключевая ставка снизилась до 11,5% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 3 августа ставка снизилась до 11%. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 11 сентября 2015 года Совет директоров Банка России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 11% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 29 января 2016 года также решили оставить ставку на уровне 11% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 29 апреля 2016 года — 11% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 14 июня 2016 года — 10,5% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 19 сентября 2016 года — 10% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 27 марта 2017 года — 9,75% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.

• UPD. 28 апреля 2017 года — 9,25% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.
• UPD. 15 сентября 2017 года — 8,5% годовых. Мой прогноз — будет снижаться.

Я думаю, что ставка и дальше будет снижаться, и в следующем году снизится до 6-7% годовых. А в более долгосрочной перспективе — до 4-5%.